儘管疫情再起已讓台股驚慌失措，但美國通貨膨脹，更是另一隻股市名嘴口中潛蹤隱跡的大妖怪。
美國聯準會大幅撒錢的「刺激」，讓貨幣量暴增。振興案已投入約五兆美元（約合新台幣一百四十兆元），而美國經濟正回到疫前水準，名嘴多半預期通膨會帶來升息風險，外資從新興市場竄逃，以美元計價的債務成本飛漲。
先冷靜冷靜。首先，聯準會政策未必真的增加了貨幣量；其次，歷史早就證明，財政「刺激」無法驅動過熱成長。
聲稱政府大量支出會導致通膨的人，只對了一件事：「通膨是一種貨幣現象，」正如傳奇經濟學家傅利曼（Milton Friedman）的教誨。
Fed撒錢，經濟回溫但未過熱
通貨膨脹就是用太多的錢追逐太少的商品，讓所有價格隨之推升。悲觀主義者認為，貨幣供給飆升加上解封，讓壓抑已久的消費者準備好以高價消費。今年四月，美國消費者物價指數年增率達四．二％，讓全球名嘴不論在德州還是台北，都拿來當作通膨的證據。
這不過是比較基期太低而已。同一月份，台灣物價指數年增率也達二．一％，同樣是去年四月物價太過低迷。雖然美國物價逐月上漲，原因是解封後爆買造成供需失衡——就跟半導體晶片短缺的理由如出一轍。這不會持久。
聯準會大型而匪夷所思的操作，的確拉高了部分貨幣供給量。但為何通膨不如貨幣理論預期來到？因為聯準會真正創造出的熱錢—也就是帶來的實質交易—恐怕為數不多。
目前貨幣供給量有五種定義，從最狹義的M0，包括保值貨幣加上非流通的銀行準備金；到最廣義的M4，除了M0再加上支票與存款、貨幣市場基金、商業票據和短期國債等。即使美國M4在二○二○年飆升近三成，但沒有人會拿商業票據或短期國債來消費。
整體來看，目前價格的「哄抬」幾乎沒有發生。貨幣學派向來認為，貨幣的流通速度相當穩定，但二○○八年聯準會首度實行量化寬鬆以來，既有的流通速度大幅減緩，二○二○年更創新低。貨幣供給量的飆升與其說是刺激了經濟成長，不如說是彌補了下滑的貨幣流通速度。
不過很多人仍擔心，貨幣加速流通，將導致經濟過熱。
但歷史卻不這麼認為。一九七一年以來，美國通過了十六項重大的經濟刺激案。從各法案成立當季，GDP年增率的中位數來看，立法一年後不升反降，還下滑了○．六個百分點。沒有證據支持所謂的財政「刺激」實際有用。
以二○一七年第四季通過的《減稅與就業法案》來說，一年後GDP年增率是二．五％，比立法前還低；二○○九年第一季通過了《美國復甦與再投資法案》，一年後經濟成長卻停滯在一．七％。哪來的通膨？刺激和通膨之間缺乏任何可信的關聯。
為何過去的「刺激」無法奏效？因為要為經濟添柴，不只是通過法案那麼簡單。任何方案都得經過各個部會的許可、研究和核准，不只會拖慢效應，很多甚至不曾落實。
股市通常不受初期的通膨影響；企業會調適，反映在成本來提高獲利。
—費雪投資創辦人 肯恩．費雪（Ken Fisher）
原物料產能尚低，致短期通膨
雖然美國民眾收到了三張紓困支票，民調卻顯示只有約四分之一用在消費，剩下的不是儲蓄，就是用來清償債務。消費者信用報告機構艾可飛（Equifax）也指出，今年三月美國人的信用卡帳單金額，較去年同期下滑一四．五％。美國商業銀行信貸金額到今年四月為止的十一個月內，有九個月都較前月下滑。
經濟成長和通膨都回到疫情前水準。既不是利空，也算不上通膨。
四月的通膨大部分要歸咎製造商錯估情勢，尤其石油、鋼鐵和木材產業在去年大砍產能，一旦產能要恢復甚至增加，卻遠比削減難上許多。因此，經濟的快速反彈讓廠商措手不及。這點也會隨著時間改善。
就算持續的通膨真的來臨，美股或台股也不會因此遭殃。通膨緩緩發生，投資人有足夠的時間調整。況且，股市通常不受初期的通膨影響。企業會調適，反映在成本上來提高獲利。
唯有出其不意最能撼動股市。股市很清楚大眾對通膨的擔憂。美銀美林四月的調查顯示，經理人多半認為成長與通膨會高於趨勢。報紙上全是對通膨的恐懼，讓通膨對股市不再是意外的衝擊。
對通膨的恐懼快速攀升，反成了不為人知的利多。雖然近期台股震盪，但全球投資人的情緒依然看漲。對通膨的恐懼，只代表泡沫尚未來到。即使台灣正面對疫情的短暫逆風，但除此之外，牛市還有很大的攀升空間。
