截至十月二十日，今年黃金已上漲五四％，尤其自八月底以來，漲幅近三○％，大勝台股與全球股市，成為媒體焦點。金價狂飆反映了對貿易戰的焦慮、通膨擔憂、地緣政治的動盪，及其自身高漲的魅力。
若您有搭上這波黃金行情，恭喜您！但現在您必須更冷靜的審視支撐金價的真正因素。能看透這些因素的人實屬少數。
抗關稅、通膨、股市跌皆話術
首先，我不是在預測金價的漲跌。我預測很多事情，但早在五十年前我就學會別去預測黃金價格。說真的，沒人能預測金價走勢。我在去年五月的專欄（編按：一九○四期《商業周刊》黃金、比特幣抗通膨？數字揭穿「避風港」真相）中已證明常見的黃金投資論點多為迷思，對判斷價格走勢無益，但許多人仍公然吹捧持有黃金的假優點，如抗通膨、抗股票下跌、在經濟衰退時保值。長期來看，黃金不過是一種回報低、波動巨大、難以預測且大起大落的投機標的。
自該文刊出後，黃金大漲。許多人說是擔憂關稅與中美貿易關係緊張讓全球資金逃向安全港；加上全球進一步降息，讓無息的黃金在與有息資產競爭時更具優勢。
然而，這只是把老舊錯誤的避險或資金避風港觀念重新包裝。試想，多數專家認為關稅會帶來通膨或經濟衰退，因此將黃金視為避險工具或避險資產。但黃金怎能同時大漲又是資金避風港呢？這說得通嗎？
事實上，沒有證據顯示黃金能抵禦關稅衝擊。自一九七○年代金本位制終結後，唯一的主要前例就是川普第一任內。當時他實施多項關稅措施，主要針對中國，並揚言對其他國家開鍘。當時黃金的報酬率是四三・六％，雖不低，但全球股市的報酬率是四四・一％，台股更高達八六・四％！
黃金也無法對抗通膨或股市大跌。二○二二年即打破了這兩大迷思。
當年二月台股大跌時，金價確實飆升，並在三月短暫續漲。但自三月八日達到高點後，金價至七月十四日一路走低，跌幅達一二％，與台股一一％的跌幅相當。隨後金價反彈，台股則一路跌到十月底。也許您視其為「避險」，但同期全球股市表現卻更勝黃金！那更像是在提醒投資人進行全球分散投資，而非買進一塊閃亮的黃色金屬。
此外，當時全球通膨創四十年新高，連物價漲幅較小的台灣都爬到十四年高點，那時經常下跌的黃金是如何起到避險作用呢？答案是沒有。當黃金反彈，全球股市亦然。好的避險工具理應背道而馳，在股市下跌時上漲。
靠市場情緒驅動，長期表現弱
的確，黃金近期表現亮眼，但長期來看卻不然。自一九八八年有完整的新台幣計價資料起截至今年九月，黃金年化報酬率僅五・九％，台股為九・三％，全球股市則為八・九％。
美股的歷史數據可追溯到更早。自一九七四年美國徹底廢除金本位制起至今年九月，黃金的年化報酬率為七・一％，僅比美國三十年期公債高出○・一％！同期美股的年化報酬率為 一一・五％。
現在是時候把資金配置在波動較低，且長期表現更佳的資產上了。——費雪投資創辦人肯恩．費雪（Ken Fisher）
年化報酬率的差距看似不大，但長期來看，股票與黃金的報酬落差極大。自一九七四年以來，以美元計價的黃金累計報酬率為三三○六％，美股則是二八三四○％，美股報酬率是黃金的逾八倍！若黃金的波動性低於股票，那或許還能接受，但事實並非如此，正如我去年專欄所言，黃金的標準差遠高於股市。
為何如此？像今天這樣的短期飆漲通常是零星事件，發生在無法預測的金價崩盤與長期低迷之間，如一九八○年黃金全球基準價格創新高與二○○八年金價重回該價位中間的那二十八年（註：期間通膨仍持續存在）。因此，掌握時機是投資黃金的關鍵。
但金價很少是由基本面因素推動的，也缺乏非情緒的基礎可供預測。多數投資人連波動較低、報酬頻率較高的股票或債券都難以掌握，更何況是難度更高、仰賴揣測他人情緒的黃金投資？
黃金根深柢固的投資迷思是歷史遺緒。長久以來，黃金在文化上一直是財富與權力的象徵。人們因情感上渴望意義，將之投射到當前的市場上，但謬誤再怎麼重複也不會變真理。
若您在今年的黃金行情中獲利，恭喜。但現在是時候規畫把資金配置在波動較低且長期表現更佳的資產上了。
（編輯●王茜穎）
