股市名嘴總說：「利率走升會毒害科技股！」理由是全球長期利率的上揚，將終結科技股在牛市的領導地位。弔詭的是，他們懷念科技業漲贏大盤的好日子，偏偏都落在利率上漲的時段。就連當前利率上升，跡象仍顯示科技業的前景大好。
他們辯稱利率走高將拖垮科技股，理由是其餘條件不變下，高利率會抬高成長型企業的未來成本，造成股票當下淨值縮水，讓投資人減少對未來獲利的投資。許多人聲稱利率上升，會看壞對未來利潤的預期，讓科技股不再享有溢價的估值。他們改而吹捧對經濟敏感的「價值股」企業，例如台灣的銀行和保險公司。
聽起來很有道理，但其餘條件很少不變，利率上漲不過是眾多影響股市的因素之一。美國做為科技業長期樞紐，自一九七三年來，每當美國十年期公債殖利率上升，接下來一年內的三分之二時間，全球科技股反而漲贏大盤。
如今，全球科技業的樣貌已和過去幾十年大不相同。雖然台灣仍以晶片、硬體和電子設備為主，全球科技業已普遍轉型為軟體和服務。但無論如何，利率上升反助攻科技業。
具成長性，不怕銀行不放款
例如二○一六年七月起到二○一八年十一月初，隨著美國十年期公債殖利率從一．三七％飆至三．二四％，全球科技股也漲破六成，大贏全球股市的兩成。GDP成長趨緩，還能持續成長的股票就能領導股市，那就是科技股！
隨著短期利率攀升緊跟長期利率，兩者利差縮小，導致借短貸長的銀行利潤微薄不願放款給低品質的價值股企業。但成長股企業不需銀行，也有豐厚的資金來源。
不過，台股大盤即便科技股權重高，卻未因此受惠，同期只上漲了一四．一％。由於台灣科技業偏向受週期影響的半導體和硬體，加上除了台積電外，也不如美國科技股具成長性，容易受到全球經濟的影響。儘管台積電表現非凡，但當時多數台股卻遇上逆風。
況且多數人擔憂的利率升幅，實際上在台灣或全球都不大。德國十年期公債殖利率從歐洲央行宣布縮減量化寬鬆之前的負○．三三％，在十一月初「飆升」到負○．○九％的高點。美國十年期公債在預期量化寬鬆退場下也只攀升○．五個百分點，離「恐慌」還很遠。
利率在今年入秋受情緒推升後，現在已經止升回跌：各國央行預告量化寬鬆退場引發美債拋售，雖推升利率，但隨著退場時機日趨明朗，市場提前反映下，又抑制利率持續走高。
這個時候，利率幾乎已沒有繼續攀升的動能了。全球對高品質債券的強烈需求壓抑利率上漲，通膨和供應鏈大亂早已提前反映。尤其長期利率要走高，通膨壓力必須持續到超過市場預期。這不太可能。
科技業也要看產業的屬性。這時要瞄準美國大型科技股、台股則選硬體及半導體。—費雪投資創辦人 肯恩．費雪（Ken Fisher）
成本壓力減，獲利維持高檔
儘管頭條新聞充斥通膨，但歐元區消費者物價指數十月只比去年同期上漲二．一％、美國則上漲四．六％，都不足以造成嚴重破壞。同時，科技股與類股已適應了高漲的成本，美國科技公司的財報顯示第三季毛利率和前一季一樣豐厚。
很快，價格壓力會消退。能源價格已開始回穩，石油與天然氣正提高產量。歐洲天然氣價格與十月初的高峰相比，已跌近三成；亞洲煤炭價格正迅速從高點回跌。驚喜的是，歐洲空前洪災的影響也在消散。
長短期利率之間的利差，在亞洲或其他區域微乎其微，讓美國十年期與三個月期公債之間一．五個百分點的利差顯得巨大。放諸四海，銀行都不願放款給低品質的價值股企業。
成長趨緩，總是對不須週期刺激的公司有利，尤其還加上供應鏈中斷、勞動力短缺和工廠停工等限制，卻打擊不了能主導供應商和運輸條款的企業，以及不須運送實品的數位服務商。高獲利率的成長企業能乘上長期浪潮——也就是科技業。
但科技業也要看產業的屬性。每當利率上升，經濟敏感的硬體與半導體股都贏過全球大盤，還超越軟體公司。現在則要瞄準美國的大型科技股、台股則選硬體及半導體。另外荷蘭、韓國、日本也有不少科技股的選項。
利率的變動無法決定一個行業的成敗；單一流動市場也難以洞悉其他市場情勢。就像股市一樣，利率也會即時變動，今天的波動無法主導明天，所以不用高估短期波動的影響。不論台灣或全球的科技股，將憑藉被低估的基礎實力，成為你獲利的標的。
