最近的台積電，新聞真的不斷！
先是外資摩根士丹利發布報告，下修台積電評級至「中立」，目標價從六百五十五元砍到五百八十元，關鍵論述是：台積電在先進製程的投資報酬率，正逐步遞減，因為資本支出不斷上揚，未來，其他要維持如今日五成以上的毛利率，難度大增。
再來是，台積電將捐贈疫苗，在缺少疫苗的反彈聲浪中，台灣政府授權台積電與鴻海創辦人郭台銘的永齡基金會，代表政府洽購各五百萬劑BNT德國原廠疫苗。
市場同步傳出，德國正積極邀請台積電前往設廠，可能成為雙方洽購疫苗的媒介，等於「晶片換疫苗」的聯想成真。但若以每劑四十二美元估算，台積電購買疫苗預計將斥資近新台幣六十億元，此等「護國力」所付出的代價可能轉嫁給小股東。
半導體供應鏈在地化
各國邀約設廠拉高財務風險
其實，以上都是短期利空訊息，英國《霸榮周刊》最近點出關鍵：台積電正面臨「半導體供應鏈在地化」的隱憂。
根據《霸榮周刊》所述，各國政府現在積極建立自己的供應鏈。例如美國參議院提出一項方案，提供誘因、鼓勵業者就近製造；歐盟公布規模新台幣逾四兆元數位產業策略藍圖，希望二○三○年於境內生產的下一代晶片達兩成。
台積電擁有全球五成以上的半導體製造市占率，這成為各國爭相邀請的重點，在強國壓力下，台積電繼二○二○年宣布，將在美國亞利桑那州興建一座新廠後，又傳出將在日本熊本以及德國德勒斯登設立晶圓廠。
全球車用晶片大缺貨，德國汽車製造商遊說政府向台灣施壓，很大機率是台積電計畫前往設廠的原因。德勒斯登位於德國東部，是歐洲大陸上少數的半導體工業中心，被稱為「德國矽谷」。汽車業是德國關鍵產業，因此其正積極增加在地生產的晶片，六月初機電大廠博世（Bosch）宣布新晶圓廠開幕，也傳出該半導體聚落已邀約英特爾在當地設廠。
同時，業界也傳出台積電考慮在日本西部熊本縣設廠。一位高管知情人士表示，台積電選擇熊本的關鍵原因是，它的日本大客戶索尼（Sony）在那裡有一間工廠，有助於滿足市場對影像感測器、汽車微控制器以及其他晶片增長的需求；二○二○年，索尼貢獻台積電四．七％營收。
若確定設廠，台積電將打破它將製造集中一地的高效模式，先不論當地人力能否三班制、維持工廠二十四小時不斷電運轉，這些設廠支出都會帶來財務風險。台積電長期投資人Seafarer Overseas Growth and Income基金經理人佛斯特今年稍早賣掉台積電持股，理由是擔憂台積電資本支出增加，將對自由現金流和股利造成影響。
居家題材效應漸消失
政治隱形成本卻創新高
長期來說，台積電面臨成本提升疑慮，短期而言，歐美國家陸續解封，可能讓台積電訂單超載的居家題材效應漸漸消失。《霸榮周刊》評論，台積電股價在過去十二個月漲了一一○％，本益比為二十七倍，遠高於五年平均值十九倍，一旦出現挑戰，這種高本益比無法提供太多緩衝。
持有台積電股票的Rondure Global Advisors執行長格里茨表示，COVID-19疫情緩和、央行開始減少支持經濟，家戶大肆採購個人電腦、電子裝置、家用電器的的行為將減少。提及股價，她說剔除財政政策和居家經濟因素後，台積電股價很貴。對台積電董事長劉德音來說，管理複雜難度正提高。
雖然劉德音持續向外傳遞一個訊息：台積電過往的集中式製造才是對全球最有利的高效模式，但經歷毀滅性的疫情，這番論調顯然說服不了各國政府。研究公司集邦科技指出，今年第一季全球委外晶片營收中，光台積電就占全球營收五六％，世界強國們無法忍受這種「雞蛋放在同一個籃子裡」的風險行為。
現在，與其說台積電股價過高，不如說，它身為護國神山，得承擔的政治隱形成本，正處於史上新高，當經濟與政治無法脫鉤，其經營變數持續上升，這才是台積電小股東後續必須面對的現實。
