脆弱的和平談判出現裂痕，美國實施所謂的「封鎖」，德黑蘭對油輪收取通行費，市場擔憂石油等物資恐將短缺，川普總統又應對頻頻失誤。
我曾在四月專欄解釋為何伊朗局勢不會改變大局，此後恐懼讓許多人開始懷疑是否該拋售股票，尤其是台股近期已大幅飆漲。這種恐懼可以理解，但實屬過度且代價高昂。容我說明。
股市隨後反彈並非出於自滿，而是照著我在四月所述的模式：在歷來的區域能源衝突中，股市一再展現韌性，油價在波動中逐步走高。我當時即主張，股市會在和平前景明朗化前就先行上漲，因為逐漸浮現的現實情況優於先前的悲觀預期，如今依然如此。
自三月底的低點至六月八日，全球股市大漲一三·四%，台股漲幅更飆破四○%。原因在於股市會預先反映未來三至三十個月影響企業獲利的因素。這是股市一貫關注的區間。
美國的封鎖影響有限。伊朗早已禁止所有「不友好」船隻通行，那美國究竟在封鎖什麼？伊朗戰前日出口量僅一百七十萬桶原油，幾乎全數銷往中國，而中國擁有龐大石油儲備，因此封鎖的收效甚微。
許多人拿當前的供給衝擊與一九七三年相提並論。差得遠了！繞過荷姆茲海峽的替代方案快速湧現：沙烏地阿拉伯「東西向輸油管」出口量翻了六倍，每日逾五百萬桶；阿拉伯聯合大公國經富查伊拉港（Fujairah Port）的出口量也激增，且管線擴建在即；伊拉克與土耳其正在商討重啟基爾庫克－傑伊漢（Kirkuk-Ceyhan）輸油管；卡車車隊則將化肥等貨物運往紅海與地中海的轉運樞紐。
台灣能源業者也調整了中東航線，避開荷姆茲海峽，改走紅海等替代路徑。
非波灣地區的能源供給也在成長。美國原油出口量如今幾乎月月創新高；委內瑞拉與阿根廷在增產；台灣等仰賴卡達天然氣（因荷姆茲海峽運輸瓶頸）的國家轉向美國或澳洲增加採購；加拿大也將自身定位為未來可靠的能源供應國。目前的短缺程度低於原先預期，且只是暫時的。
有人認為，伊朗對荷姆茲海峽通行船隻收取每桶原油一美元的過路費，相當於每艘油輪須付約兩百萬美元，將推升石油成本。乍看很驚人？其實不然。波灣產油的邊際成本平均約每桶二十美元，多一美元的影響甚微。此外，每天約有十五艘油輪未付費即通過海峽。
即使伊朗真能落實過路收費，導致油價上漲，全球石油產量也會隨之增加，進而拉低價格。這是經濟學基本原理：供需會對價格訊號做出反映。
那些高喊戰爭將引發長期通膨的名嘴們，同樣忽略了簡單的經濟學原理。是，台灣通膨年增率已升至二·二%，美歐也見加速。但諾貝爾獎得主米爾頓．傅利曼（Milton Friedman）數十年前就證明：持續性通膨無論何時何地，始終是一種貨幣現象。新冠疫情後全球可見。西方央行瘋狂增加貨幣供給，為高通膨鋪路。
請將目光放長，跳脫每日的恐懼與頭條新聞。——費雪投資創辦人肯恩．費雪（Ken Fisher）
如今，台灣最廣義的貨幣指標M2年增率為七·八%，而美國M4的年增率為五·九%，皆屬溫和水準。在貨幣供給未加速的情況下，能源價格上漲就只會引發消費替代：油錢花得多，花在奢侈品的錢就少了。雖令人不快，但它既不會推高通膨，也不會拉動GDP成長，只是消費結構重新調整。其影響也比許多人想的小：能源在台灣CPI（消費者物價指數）的權重占不到四%。
但仍有投資人想等伊朗戰事「警報完全解除」再進場。在股市裡，安全感的代價高昂。回顧二○二二年，通膨加速，各國央行紛紛調升短期利率，衰退恐懼籠罩市場，但股市遠比人們更早預見情勢好轉。二○二○年三月中亦然，股市早將目光放到疫情解封之後。早期反彈總是令人心驚肉跳。
因此，請將目光放長，跳脫每日的恐懼與頭條新聞。股市會以超乎常人想像的速度預先反映消息。普遍的懷疑情緒反而讓正面驚喜更容易出現。請保持看多。
（編輯●王茜穎）
