一九一八年三月，當德國軍隊兵臨巴黎城下時，年輕的英國經濟學家凱因斯（John Maynard Keynes）聽說，這座「光之城」即將舉行一場引人注目的拍賣會：已故藝術家竇加（Edgar Degas）的莊園，正在出售他所蒐藏的十九世紀法國著名畫家的作品。
一九二九年，當華爾街開始崩盤時，凱因斯和其他人一樣措手不及，但他比許多人的反應要快的多。
撒近百萬美元買畫
極致發揮「在別人恐懼時貪婪」
凱因斯立即展開一場瘋狂的冒險。首先，他說服財政大臣拿出兩萬英鎊購買藝術品，按今天市值計算，這筆錢相當於數百萬美元。在第一次世界大戰這場歷時四年的毀滅性戰爭中，這是一筆令人丈二金剛摸不著頭緒的揮霍，但凱因斯的論點說服了眾人。
接著，在驅逐艦與空中的一艘銀色飛船護航下，凱因斯與國家美術館（National Gallery）館長霍姆斯爵士（Sir Charles Holmes）一起前往法國。後者戴著眼鏡，刮掉了鬍子以掩飾自己的身分，在德軍炮彈如雨點般落在巴黎的同時，這兩位英國人搶購了一批便宜貨，並將它們運回英國。
凱因斯後來寫道：「我的畫作交易是秋風掃落葉般的行動。」正是如此；這樁買賣將投資老手的名言「在別人恐懼時貪婪」發揮到極致。但凱因斯有訣竅讓風險得到回報。
一九四六年凱因斯去世時，他擁有價值四十萬英鎊的股票和證券、牛頓（Isaac Newton）的《數學原理》原稿、《失樂園》初版，及布拉克（Georges Braque）、畢卡索（Pablo Picasso）、秀拉（Georges-Pierre Seurat）、馬諦斯（Henri Matisse）、席格（Walter Sickert）和竇加的畫作。
我一直在思考人們可能從凱因斯那裡學到的投資教訓。我參考了兩本書——韋希克（John F. Wasik）的《在股市遇見凱因斯》（Keynes's Way to Wealth）和華許（Justyn Walsh）的《跟凱因斯學價值投資，成為散戶贏家》（Investing with Keynes）及金融經濟學家錢伯斯（David Chambers）、迪姆森（Elroy Dimson）等人的學術研究。
最明顯的教訓是，失敗是一位好老師。在巴黎之行的十八個月後，凱因斯正在暴起暴落的戰後貨幣市場進行投機炒作。確實有段時間，事情進展得非常順利，凱因斯在幾個月內就賺進六千英鎊，以當時的薪資水平換算，約為今天的一百萬英鎊（約合新台幣四千萬元）。
他在給母親的信中，志得意滿的寫道：「錢是有趣的東西……，做為一種額外的特殊知識和經驗果實，它就那樣滾滾而來。」
一切看似如此輕鬆——當然，實際上不像看上去那麼簡單，幾個月後，凱因斯的投資泡湯了。他設法借更多錢，恢復了獲利能力。這個在他快四十歲時得到的教訓，是無價的。
一九二九年，當華爾街開始崩盤時，凱因斯和其他人一樣措手不及，但他比許多人的反應要快的多。
在我試圖理解凱因斯的策略時，我得到了第二個教訓：不要指望投資策略始終如一。凱因斯一開始是在藝術品和貨幣領域大膽冒險；後來根據他可以預測商業週期的理論，轉為週期性股票投資；最後他放棄了週期性預測，轉為擁抱因為葛拉漢（Benjamin Graham）和巴菲特（Warren Buffett）而聲名大譟的長期價值投資。
可以將凱因斯的名言改編為：「當我得到的資訊改變時，我也改變我的行動方針。那你呢？」
活用矛盾投資心法
買進長抱同時拋售手中資產
凱因斯甚至同時使用這些矛盾的策略：經濟學家桑菲利波（Eleonora Sanfilippo）指出，在一九三七年的熊市期間，凱因斯堅持以買進並長抱的策略，管理劍橋大學國王學院（King's College, Cambridge）資產，卻同時拋售自己大部分投資組合。這可能反映他的財務拮据，也可能反映他的投資組合成長更快、多元程度較低，或他急於獲利出場。
難怪我們很難對凱因斯的投資心法得出簡單的結論。韋希克在書中列出他認為的凱因斯基本投資原則。包括「人多的地方不要去」及「被動投資」（編按：將股市資金投資在指數成分股票上，使投資於某檔股票的資金比重與該股市值占總市值的比重相當）。若你覺得這有點矛盾，那麼你並不孤單。
但是，這位同時寫出「我的投資核心原則是與一般觀點唱反調」，又寫出「對投資者來說，選定自己喜歡的類股，但只買該類股中最好的股票，往往是最好的原則」的經濟學家，也啟發了韋希克。
在一九三六年出版的《就業、利息和貨幣通論》中，凱因斯寫道：「我們估計一條鐵路、一座銅礦山、倫敦金融城（City of London）的一棟建築十年後收益時，所掌握的知識基礎極少、有時甚至為零。」但在一九四二年，他解釋：「我通常會嘗試著眼於長期投資，並準備好忽略眼前的波動。」
我不確定讀凱因斯的傳記是否讓我成為一個更好的投資者。他是充滿矛盾的人，可將他的名言改編為：「當我得到的資訊改變時，我也改變了我的行動方針。那你呢？」來形容他的投資策略。當然，凱因斯從未說過這句話，但他似乎有如此經歷。
願意改變自己的想法是種美德。不過有時對自己的信念保持勇氣也是如此。在巴黎藝術品拍賣會上，儘管這些畫品質很高，價格也低，凱因斯仍沒說服霍姆斯花掉財政部的所有資金。所以，他自己選了塞尚（Paul Cézanne）的靜物畫《蘋果》，而國家美術館錯過了得到這幅畫的機會。
如今，《蘋果》被掛在劍橋大學的菲茨威廉博物館（The Fitzwilliam Museum）。
