現在該怎麼辦？自從全球股市第一季從歷史高點狂瀉、轉入空頭之後，大家都在問。儘管三月起稍有反彈，但市場仍處於恐懼。很多人擔心，會有第二波病毒疫情襲來。但若要把握投資時機，你對股市的看法，必須與經濟展望，甚至是眼前的疫情切割開來。多頭總是緊接著空頭而來，而且比想像還快、還強勁，即便經濟持續大幅下行。
市場衰退大致分成兩條路徑：市場盤整或是空頭市場。往哪個方向邁進，取決於經濟衰退持續的時間，也可能決定了哪些股票將領頭復甦。
市場盤整是指驟降一○％到二○％，由暴跌的恐慌情緒所驅動，而非實質經濟惡化。甚至股市在恐懼消失前就會急遽反彈。
另一方面，空頭市場通常帶來更深、更久的跌幅，可以歸咎於明確的理由。股市慢慢評估經濟惡化與衰退的可能性，所以起頭通常較緩慢。空頭市場拖得比市場盤整更久，跌幅會不斷加劇直到最後。上一次全球空頭，是二○○七年到○九年的金融海嘯。
目前的衰退是非典型的。以規模來說，確實是空頭市場，也有明確原因：全球對於疫情的預期衰退，造成了經濟重創。但到目前為止，股市更像是反應過度的市場盤整，而且起頭一點都不緩慢。短短幾天，全球股市就從歷史高點暴跌到空頭市場範圍，是有史以來最快的跌幅。
市場盤整與空頭之間的差別看似微不足道，但之後的領頭羊大不相同。盤整之後的經濟並沒有根本的變化，原本的領頭羊會再度回歸。
市場盤整，著眼大型成長股
例如二○一八年的市場盤整，無論發生前後，大型的優質成長股都是引領股市的角色。儘管以現在經濟衰退的規模來看，已正式進入空頭市場；但如果目前的商業發展停滯相對短暫，那符合市場盤整的狀況早該發生。
若真如此，注意力就該放在毛利率高的大型優質成長股，尤其是二○一九年表現最強勁的科技服務類股，像是網飛（Netflix）、臉書（Facebook）和 Google。
瞄準高成長的醫療保健、非必需消費品公司，例如醫療儀器製造商和奢侈品製造商。規模較小的公司，以及對於經濟波動敏感的產業，像是工業、材料業和金融業，會走得比較慢。
放眼國外市場吧，將近三分之二的台灣市場與科技相關，但只有台積電能吸引大量的投資人趨之若鶩。如果想把眼界放得更遠，可以看看美國、德國和荷蘭股市。如果想找較有吸引力的消費品生產公司，可以關注法國的奢侈品製造商。如果對醫療保健股有興趣，不妨鎖定美國醫療設備製造商。
要是衰退和空頭市場拉長，對策也必須改變。在典型的空頭市場過後，領頭羊會是小型、品質較低、對經濟波動敏感的價值股。這些股票通常在空頭遭到重挫，因為衰退會引發對破產的恐慌。但隨著市場提前反應，這些股價便會飆升，就像上次多頭市場的起頭一樣。
全球股市在金融海嘯發生時，二○○九年三月九日來到最低點後，就依循上述趨勢：在接下來的一整年上漲六二．七％，小型價值股更是飆升九五．七％。目前台灣有整批的小型價值股，尤其在工業、材料業和金融業。要是整個夏天市場緊縮，無論是在國內或國外，有些公司將會提早大幅成長。
別碰公共事業、傳統電信業
但無論如何，不要太指望公共事業或傳統電信業，例如台汽電或中華電信。這類保守型的好公司，在多頭市場走得比較慢，而且很早就慢下來。再者，這些產業裡有著高財務槓桿公司，能從利率下降中獲益。但幾乎所有的中央銀行，包括台灣的央行在內，都已經將短期利率降到歷史最低，很多國家也正在實施大規模的量化寬鬆政策。所以放眼其他市場吧！
目前為止的衰退雖大，卻不像是空頭，更像是市場盤整。全球大型成長股和優質股，已遠遠超過小型價值股，在三月底開始的反彈表現出色。情況可能會變，但至少目前為止，對出類拔萃的高優質及成長股有利。在這場風暴中，科技業、醫療保健業和大型消費性股票，比其他類股更能站穩腳步。
這樣的全球困境對每個人來說都很痛苦，我對受到影響的人們深感同情。但是慘跌不只會結束，而且總發生在預測復甦的時間點之前。在那之前，請為反彈做好準備。
